Выгодно ли Украина разместила евробонды. Экспертный опрос

Журналистка "Эспрессо" Ольга Чайка спросила у экономических экспертов, означает ли это, что Украине не нужно продолжение сотрудничества с Международным валютным фондом (МВФ) и насколько выгодным для государства было это размещение.

Александр Паращий, руководитель аналитического департамента в инвестиционной компании Concorde Capital:

У нас в бюджете прописано, что внешние привлечения рефинансирования дефицита бюджета должны составить более $ 7 млрд. Очевидно, что МВФ не покроет эти $ 7 млрд.

Если мы говорим о так называемом дешевом финансировании - это МВФ, Всемирный банк, Европейский союз, они могут покрыть из этих 7 млрд 2 или 3. Остальные нужно искать еще где-то. Еще где-то - это на рынке. Это идти к частным кредиторам, предлагать им еврооблигации. Это то, что сделало правительство.

Почему сейчас Минфин предпочитает деньгам Минфина, Всемирного банка, так называемым многосторонним долгам? Потому что они дешевые. Там ставка где-то в районе 2% годовых. А на рынке, исходя из украинских рейтингов, мы видим, что Украинее предлагают деньги под 6-7%. Соответственно, с точки зрения экономии средств очевидно, что сейчас нам интереснее привлекать именно многосторонние долги.

Если у нас будет кредитный рейтинг как в США, то мы будем привлекать под 0% или 1%. В таком случае МВФ нам не интересен, так как он предлагает более высокие ставки.

А пока у нас кредитный рейтинг на уровне В, то, во-первых, нам нужно искать возможности привлекать деньги международных финансовых организаций, - просто потому, что они дешевле.

Во-вторых, нам нужно сотрудничать с МВФ, потому что сам факт сотрудничества с Фондом уменьшает стоимость наших рыночных долгов. Просто потому, что Украина может сказать: "МВФ нам доверяет, вы тоже можете нам доверять". При условии сотрудничества с МВФ рыночные долги могут быть дешевле. То есть если бы у нас уже был договор с МВФ, мы бы дешевле разместились на рынке.

Конечно, последнее размещение евробондов было удачным. Спрос на наши облигации был, мы разместились по рыночным ставкам. По таким же, по которым торгуются другие еврооблигации Украины.

Могла произойти ситуация, как с Нафтогазом осенью прошлого года, когда он не смог разместиться по тем ставкам, по которым торгуются его долговые бумаги - просто потому, что не было спроса, было много вопросов.

Если бы мы разместились на неделю раньше, когда все обсуждали возможную агрессию России - конечно, это было бы совсем другое состояние дел.

А так время было избрано более или менее удачно по двум причинам: снизились риски эскалации со стороны России. Соответственно, риски самой страны уменьшились. И во-вторых мы видим, что где-то с конца прошлого года вообще ставки в долларах в мире растут.

Если мы в декабре разместили еврооблигации, кажется, на 12 лет под 6,2% , то сейчас восьмилетние мы разместили под 6,9%. Это не потому, что мы стали хуже, а потому, что ставки на долларовые облигации, например, Соединенных Штатов Америки, растут. И есть риски, что они и дальше будут расти. Соответственно, если мы будем размещаться позже, то это может быть еще дороже.

Дмитрий Боярчук, исполнительный директор аналитического центра CASE-Украина:

Деньги МВФ нужны именно для того, чтобы просигнализировать о возможности размещаться на рынке. А поскольку глобально продолжается количественное смягчение и инвесторы просто игнорируют продолжение отсутствии сотрудничества с МВФ, то почему бы и нет.

Единственное - это размещение нам обходится дороже, чем рыночные условия. Сейчас все размещаются по смешным для Украины процентами, а мы платим 7%, страшные для нынешних времен проценты. Хотя для Украины это не такая уж и большая трагедия.

МВФ - это не цель привлечения. Это инструмент, с помощью которого можно уменьшить стоимость этих заимствований.

К марту или к февралю был спрос на наши гривневые ценные бумаги. То есть приходили нерезиденты, продавали валюту, покупали наши гривневые ценные бумаги, все было хорошо. Но поскольку в марте все увидели, что нет МВФ, спрос снизился. А в апреле из-за ситуации с стягиванием войск России на нашу границу вообще начался отток. А то финансировать обязательства нужно.

Поэтому в срочном порядке разместились в валюте.

Мы обратились на внешние рынки, потому что у нас очень амбициозные планы по привлечениям. А амбициозные планы по заимствованиям том, что у нас большие обязательства по выплатам. В первую очередь - по внутренним. И государственные, и коммерческие банки затарились государственными облигациями по самые уши. И чтобы снова не включать гибридную эмиссию из-за масштабного рефинансирования, то есть раздачу денег банкам, которые снова будут покупать государственные бумаги, - выходят на внешние рынки, размещают еврооблигации.

Это размещение было рыночным. Я думаю, учитывая то, что мы привыкли платить и по 9%, и по 10% за внешние заимствования, 7% для нас - нормально. Это дорого в данной ситуации. Но это рыночная цена с учетом рискованности страны, на очередную задержку сотрудничества с МВФ.

Павел Кухта, директор по политическим вопросам Киевской школы экономики, бывший исполняющий обязанности министра экономического развития, торговли и сельского хозяйства Украины:

Украина почти полностью недовыполняла план по внешним заимствованиям за первый квартал. Это частично решалось убеждениям плана по внутренним заимствованиям. Совокупно план по заимствованиям на четверть было не выполнен. Это было определенным образом угрожающе.

И здесь у нас произошло брязгание российским оружием у границы, что фактически мгновенно отрезало нас от финансовых ресурсов.

Три подряд аукциона, которые Минфин проводил по внутреннему долгу, были провальными. Удачным был только последний аукцион, который состоялся на этой неделе уже после того, как россияне заявили об отводе войск от границы. Соответственно, только половину плана по внутренним заимствованиям в апреле выполнено.

Я думаю, что Минфин и правительство были не готовы к тому, что ситуация резко ухудшится.

И сразу после этого вышли из еврооблигациям. Это реакция на то, что появилось окно возможностей привлечь деньги - и к этому сразу удались, потому что дальше окна может и не быть.

Переговоры с МВФ, я думаю, будут сейчас в тупике. Ведь сегодня слышал, что парламентский комитет поддержал версию судебной реформы с перезагрузкой Высшей квалификационной комиссии судей (ВККС) не в той версии, которая согласовывалась с МВФ. Там фактически механизм обновления судебной системы не предлагается.

В общем ситуация такая. Сейчас удалось привлечь деньги, в этом месяце приходят средства от Нацбанка, в июне будет большой объем средств от государственных предприятий. А основные выплаты по долгу будут уже в сентябре. Поэтому я думаю, что в случае отсутствия сотрудничества с МВФ следующая точка напряжения - осень.

Это если опять не будет сильного сотрясения типа российской агрессии, которая полностью лишает нас доступа к финансированию.

Непосредственно об этом размещение евробондов. У этого правительства такие стандарты, если размещение является - это успех. Но 6,875% - это между Ганой и Египтом. Гана - 8%, Египет - где-то 6%. Армения где-то на 3,5% в аналогичные сроки кредитуется.

Я не могу сказать, что это проблема этого размещения. Это проблема того, как нас воспринимают инвесторы. По объективным причинам. У нас законы толком не работают, верховенства права нет, деньги никто в Украину не вкладывает.

Евгений Дубогрыз - финансовый аналитик, ассоциированный эксперт аналитического центра CASE Украина:

Сейчас это размещение - это скорее для того, чтобы перекрыть будущие расходы на погашение долгов Украины этого года. Я бы это назвал дополнительным запасом прочности.

То есть на средства МВФ рассчитывают - возможно, с вероятностью менее 50%. Но мне кажется, что они над этим будут работать. И при этом пытаются привлечь деньги из других источников, чтобы если транша МВФ не будет, был некоторый запас.

Время размещения евробондов не очень удачное, если сравнивать с началом года. Мы видели, что в начале года Армения, которая имеет рейтинг лишь на одну ступеньку выше украинского, В +, разместила евробонды под ставку на три процентных пункта ниже, 3,875%.

Возможно, если бы мы вышли на эти рынки раньше, в начале года, то мы бы привлекли деньги под низкие проценты.

Сейчас непонятно, какой будет конфигурация рынков. Например, новые планы Байдена напечатать деньги и снова раздать их американцам, возможно, потянут за собой понижение доходностей еврооблигаций.

Поэтому с точки зрения тайминга - видимо, время не самое лучшое. Но я не знаю всех причин, почему Минфин решил выйти именно сейчас. Возможно, они считают, что в будущем в Украине дела пойдут еще хуже, и риск для страны повысится. Поэтому даже хорошая ситуация на рынках капитала не позволит привлечь дешевые деньги.

Доходность 6,875% - что ж, сейчас рынок нас так видит. Что мы на 5 процентных пунктов выше, чем американские ценные бумаги. Мы сейчас на 2,5 процентных пункта торгуемся дороже, чем армянские бонды. Так нас воспринимают. То есть если рынок оценивает Украину в такую доходность - значит, это так и есть.