Остановится ли утечка валюты из Украины? Опрос экспертов

Павел Кухта, экс-первый замминистра развития экономики, торговли и сельского хозяйства, руководитель по политическим вопросам Киевской школы экономики:

Нам важна статистика инвестиций. Когда в Украину зайдут большие деньги, будет ясно, что что-то кардинально изменилось. Поменялось настолько, что инвесторы в эти преобразования поверили. Пока этого нет.

У нас есть определенный рост инвестиций в Украину, но, по сути, это просто реинвестиции наших олигархов. Если присмотреться к статистике по инвестициям в Украину более подробно, то они приходят из оффшоров, где зарегистрированы крупные компании. Пока инвестиционного бума все еще нет.

О чем говорит вывод из страны дивидендов? Возможно, о возобновлении бизнеса после коронакризиса. Рост цен на сырье на мировых рынках позволил крупным компаниям хорошо заработать. Но принципиальных изменений экономической политики пока нет, хотя их все ожидают.

Чтобы сломать эту тенденцию, то есть снизить отток средств за границу и привлечь в Украину настоящие иностранные инвестиции, следует провести ключевые реформы. Речь идет о судебной реформе, наведении порядка с правами собственности, эффективном противодействии коррупции. Важно провести прозрачную приватизацию и уменьшить роль государства в экономике, а также уменьшить давление государства на бизнес. Пока этого не произойдет, инвесторы не будут рисковать вкладывать деньги в украинские активы.

О кардинальных изменениях свидетельствовали бы миллиарды долларов новых иностранных инвестиций. Именно новых, именно иностранных, а не офшоров, где зарегистрировали свои компании олигархи.

Сергей Фурса, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital:

Прошлый год был очень выигрышным украинским аграриям. Вышло так, что сначала компании много заработали денег, а потом активно вывели дивиденды из страны. Причем именно этот факт на курс никак не отразился. Вместе с тем, ситуация с высокими ценами на мировых рынках на товары украинского экспорта положительно влияла на гривну весь прошлый год.

Как будет развиваться ситуация в этом году, сказать сложно. У меня нет прогнозов, будут ли компании выводить дивиденды и дальше. Теоретически ситуация с ценами на украинский экспорт на внешних рынках останется такой же благоприятной. А вот как ведут себя компании при этом, посмотрим.

Виталий Ваврищук, глава департамента макроэкономических исследований группы ICU

Прошлый резкий рост доходов иностранных инвесторов от прямых инвестиций в Украину был обусловлен улучшением финансового результата компаний в большинстве секторов экономики.

Во-первых, многие бизнеса возобновлялись и увеличивали производство после кризисного 2020 года.

Во-вторых, в течение прошлого года очень высокими были цены на продукцию промышленности и сельского хозяйства, что значительно улучшило финансовые результаты компаний.

Компании с иностранным капиталом активно выплачивали заработанные доходы своим акционерам за границу, и эти выплаты являлись одним из факторов, формировавших спрос на иностранную валюту на межбанковском рынке. Наиболее вероятный сценарий на 2022 год – сокращение доходов от прямых иностранных инвестиций из-за определенного ухудшения ценовой конъюнктуры на ключевые товары украинского экспорта. Дополнительный негативный фактор – очень высокие цены на энергетические материалы, значительно снизящие рентабельность в большинстве секторов украинской экономики.

Виктор Козюк, член Совета Национального банка Украины:

Чистый приток инвестиций на 2021 год был незначителен, и он пока не вернулся на уровень 2017-2019 годов. Если же говорить о выплатах дивидендов, они действительно были рекордными. Это было во многом связано с сырьевыми ценами и оффшорной структурой финансирования ключевых финансово-промышленных групп.

Такая ситуация создает проблему посредством дополнительного давления на валютный рынок: чтобы вывести заграницу валюту, ее сначала следует выкупить на внутреннем рынке. Впрочем, это право владельцев компаний – выводить деньги.

Интересно, что компании, выплачивающие крупные дивиденды, при этом сетуют на высокие тарифы на железнодорожные перевозки, якобы слишком сложные экологические требования и так далее. Как мы видим, на вывод дивидендов средства есть. Следовательно, есть вопрос к тому, насколько оптимально фискальное бремя на сырьевых экспортеров, насколько адекватно обменный курс реагирует на колебания сырьевой конъюнктуры.

Если нет реакции обменного курса на то, что часть средств вытекает из страны через выплату дивидендов, или когда НБУ выкупает валюту, а имел бы возможность больше укрепить обменный курс, тогда уровень прибыльности сырьевых компаний при прочих равных условиях повышается. Повышение доходности – это увеличение базы для учета дивидендов.

Соответственно, это так же ставит вопрос о верховенстве права и бизнес-климате в Украине, если компании выводят дивиденды в таких объемах. Эту проблему следует понимать в таком ключе.

Пока мы не видим существенного прогресса ни в сфере верховенства права, ни в сфере бизнес-климата, поэтому при благоприятных ценах на украинское сырье в мире, скорее всего, объем дивидендов точно не будет уменьшен. А потенциально это означает очень маленький сгусток прямых иностранных инвестиций в Украину в чистом приросте.

Низкий чистый прирост прямых иностранных инвестиций – это замедление роста производительности труда. Это говорит о том, что экономический рост будет в районе 3% ВВП, поэтому мы не увидим существенного ускорения роста экономики в долгосрочном периоде.