Одолжить государству. Как Украина начала выпускать долговые бумаги

Со времени провозглашения независимости госбюджет Украины утверждался с дефицитом. Источником финансирования этого дефицита были преимущественно внутренние и внешние заимствования. Результатом этого стало появление государственного долга, который довольно быстро превратился в серьезную макроэкономическую проблему.

В период 1991-1994 гг. финансирование бюджетного дефицита происходило за счет прямых кредитов Национального банка, то есть фактически за счет дополнительной денежной эмиссии, так называемого "печатания денег".

В 1993 году за счет таких кредитов было профинансировано 14,11% государственных расходов, а в 1994-м - уже 19,92% расходов государственного бюджета. По состоянию на 1 января 1996 года государственная задолженность по таким кредитам составляла 7,7 млрд грн, или 96% государственного внутреннего долга. Эта задолженность была просто списана в начале 1997 года.

При этом правительство также массово предоставило гарантии по иностранным кредитам. Как говорят экономисты, фискальная и монетарная политики в то время были очень мягкими.

Но была и такая форма привлечения средств, как государственные долговые бумаги. Развитие этого рынка позволило постепенно заместить облигациями прямые кредиты Национального банка Украины и перейти к жесткой монетарной политике с целью преодоления инфляции.

Началом формирования рынка внутренних государственных заимствований можно считать принятие в 1992 году Закона "О государственном внутреннем долге Украины". В 1994 году правительство принимает Постановление О выпуске облигаций внутреннего государственного займа. Это постановление предусматривало выпуск облигаций внутреннего государственного займа на предъявителя общим объемом эмиссии 1 000 000 000 000 (один триллион!) руб. со сроком один год и ежеквартальной выплатой дохода в размере 140% годовых. Номинальная стоимость одной государственной облигации составила 100 млн руб., а погашение и выплата дохода осуществлялась в безналичной форме. По результатам этого выпуска в бюджет было привлечено 1,2 трлн руб.

Второй выпуск государственных облигаций был осуществлен в 1995 году общим объемом в 25 трлн руб. Доход по ним устанавливался на уровне 90% годовых.

Всего в 1995 году было осуществлено 28 аукционов по продаже облигаций, что принесло бюджету 30,4 трлн руб., что сейчас составило бы примерно 304 200 000 грн. Тогда как выплаты по облигациям составляли 140 700 000 грн, что почти 46,3% от суммы привлеченных средств. Доходность по облигациям колебалась от 63% до 45% годовых. Такие бумаги покупали коммерческие банки за собственные или привлеченные средства и по поручению клиентов.

В начале 1996 года соотношение государственного долга по облигациям к ВВП составило 0,4%.

Уже в следующем году Украина выпускает в обращение так называемые беспроцентные (дисконтные) облигации внутреннего государственного займа. Такие бумаги могли приобрести физические и юридические лица. Они размещались по цене ниже их номинальной стоимости, а разница между ценой приобретения и номинальной стоимостью, которую государство платит при погашении, составляла доход с государственной облигации.

В начале октября 2011 года Министерство финансов Украины предложило субъектам украинского долгового рынка новый инструмент - внутренние гривневые государственные облигации с привязкой к курсу доллара США, гарантируя таким образом защиту их достоинства от девальвации гривни. Индексация номинальной стоимости такой облигации осуществляется на дату ее погашения в соответствии с изменением средневзвешенного курса гривни к доллару США на межбанковском рынке за календарный месяц, предшествующий первичному размещению. А чуть позже депутаты приняли закон, которым разрешили выпускать долговые бумаги для привлечения средств в иностранной валюте.

Сегодня внутренние облигации являются одним из ведущих источников покрытия дефицита государственного бюджета. По состоянию на апрель 2021 года с 91,33 млрд долл. США государственного и гарантированного государством долга Украины 36,19 млрд долл. (или 39.6%) составляли обязательства по внутренним облигациям, величина которых уступает только сумме внешнего долга в 45,12 млрд долл.