Годовой уровень инфляции в сентябре снизился до 7,1%. Инфляционные тенденции месяца

Тенденция сокращения уровня инфляции продолжается с начала 2023 г. (в декабре 2022 г. уровень инфляции составил 26,6%). Непосредственно в сентябре прирост инфляции составил +0,5% к предыдущему месяцу, в то время как в сентябре прошлого года месячный прирост инфляции составил +1,9%.

В 2023 г. наиболее заметный вклад в сокращение годового уровня инфляции внесли следующие группы товаров и услуг (с учетом веса компонента в потребительской корзине): хлеб и хлебопродукты (12% взноса), овощи (14%), фрукты (12%), топливо и смазки (9%), алкоголь и табак (5%), бытовая техника и другие товары быта (5%), рыба и рыбопродукты (5%).

Фактические показатели инфляции текущего года значительно ниже прошлогодних прогнозов Правительства, НБУ и международных организаций, которые ожидали инфляцию на уровне 20-30%. Обновленный прогноз НБУ с июля предусматривает годовую инфляцию на уровне 8,5%, в то время как год назад НБУ прогнозировал 20,7%.

Основным сдерживающим фактором инфляции есть сокращение совокупного спроса. Падение реального ВВП по отношению к довоенному уровню составляет 26%. Сокращение рабочих мест, рост безработицы, выезд значительного количества населения за границу, мобилизация мужчин в ряды ВСУ – все эти факторы повлияли на снижение спроса и остановили раскрутку начального инфляционного импульса, вызванного войной и ростом себестоимости производства.

Весомым сдерживающим фактором инфляции является стабильность обменного курса. С июля прошлого года официальный курс гривны был зафиксирован на уровне 36,6 грн за 1 долл. США, что способствовало стабилизации цен на импортные товары. Однако наличие значительного дефицита платежного баланса требует расходования валютных резервов на его поддержку. По итогам 8 месяцев 2023 г. разрыв финансирования платежного баланса составил 17 млрд.долл. Весь этот разрыв был покрыт нерыночной международной помощью, поступившей в объеме 30 млрд.долл. (в т.ч. от МВФ – 2,5 млрд долл.). Зависимость платежного баланса от внешней помощи подвергает Украину потенциальными рисками будущей девальвации и связанной с ней инфляции.

Значительный фискальный дефицит (около 25% ВВП) потенциально является значимым проинфляционным фактором. Однако, на данный момент влияние фискального дефицита на рост цен ограничено, поскольку его размер составляет лишь 2/3 от потерь номинального ВВП. Также "фискальную инфляцию" сдерживает тот факт, что 51% государственных расходов направляются на оборонные нужды, преимущественно не влияющие на активизацию спроса.

Сдерживающим фактором роста потребительских цен есть сохранение Правительством частичного моратория на повышение жилищно-коммунальных тарифов. Однако данный фактор следует рассматривать только как отсрочку прироста цен, поскольку рыночная коррекция этих административных тарифов будет неизбежна.

Отчасти на сдерживание цен повлияла жесткая монетарная политика НБУ. Содержание условий высоких положительных реальных ставок (более 10% годовых) обусловило перенаправление части денежной массы из потребления в сферу сбережений. С начала повышения учетной ставки (с июня прошлого года) срочные гривневые активы населения (депозиты и ОВГЗ) увеличились на 80 млрд грн (на 40%). Однако в целом объем гривневых сбережений населения остается сравнительно невысоким (около 4% ВВП), поэтому потенциал монетарного сдерживания инфляции через канал сбережений населения ограничен.

Последующие перспективы инфляции будут определяться как проинфляционными, так и контринфляционными факторами. Низкий потребительский спрос будет сдерживать раскрутку инфляционной спирали. В то же время, повышение тарифов на электроэнергию, восстановление налогов на автомобильное топливо, значительный фискальный дефицит, потенциально высокие потребности в восстановлении остаются весомыми проинфляционными факторами.

Специально для Эспрессо .

Об авторе: Богдан Данилишин, профессор Киевского национального экономического университета им. Вадима Гетьмана, экспредседатель Совета НБУ.