Украине впервые за 4 года заняли деньги на внешнем рынке. Почему такая сделка - это хорошо

Украина провела размещение еврооблигаций на общую сумму 3 млрд. долларов. Украина впервые вышла на рынки с 2013 года.

Мы хотели выйти и раньше, но не могли, оценка инвесторами украинских рисков были слишком негативной. Сейчас и оценка инвесторов изменилась, и рынки очень благосклонны. В инвестиционной среде, на фондовых рынках царит оптимизм.

В мире очень много денег. И это позволило Украине вернуться и сделать самый длинный займ в своей истории. Длина размещения составила 15 лет. Доходность, по которой Украина привлекла деньги, была определена рынком на уровне 7,375%.

Следует сказать, что впервые в истории Украина провела не просто размещение, а сложную сделку по управлению государственным долгом. Были выкуплены с рынка часть облигаций, номинальный объем которых составил больше $1,5 млрд, которые должны были бы погашаться в 2019 и 2020 г.г.

Большая часть этих средств была именно в 2019 году и это очень хорошо. Собственно, сама эта сделка была призвана убрать риски 2019 года, когда Украину ждет пик погашений. Миссия выполнена. В Минфине могут пить шампанское.

Да и украинцам в принципе стоит радоваться. Конечно, долг это теоретически плохо. Особенно когда вы живете не по средствам. Но весь мир живет в долг. И старые долги погашаются за счет новых. Это нормальная практика. Как и сделка была совершенно нормальной. Адекватной текущим кредитным рейтингам страны.

Чуда не случилось. Да и на рынке его не бывает. Тут только расчет. И традиционное украинское «плоха та сделка, где мы никого не кинули» тут не работает. Страна впервые привлекла 15-летний бонд, так далеко еще не размещались. Доходность в процессе размещения снизилась с 7,75 до 7,375%. И, честно говоря, еще месяц назад о такой ставке мы не могли мечтать и по 10-летним бумагам.

Тут и ребята на роад-шоу постарались, и лид-менеджеры не зря свой хлеб едят (причем с черной икрой). Но тут понеслась зрада по миру. 

Первый тезис. Зачем брать под 7,375% когда можно привлекать на внутреннем рынке под 5%. И еще и Ощадбанком и его ставками можно сравнить. Этот аргумент можно было бы простить бабушке на скамейке. Напомним, что стоимость денег зависит от срока, на который вы эти деньги привлекаете. И сравнивать стоимость привлечения на 2-3 года и на 15 лет просто не допустимо. Для такого срока стоимость привлечения адекватна украинскому риску. Хотим привлекать дешевле – делаем реформы и повышаем кредитный рейтинг. Не говоря уже о том, что совсем не работа государства пылесосить валюту у населения или локальных банков. Скажем прямо, это даже вредно.

И еще один аргумент. Сейчас ставки на историческом минимуме. Так дешево деньги не стоили никогда. И вечно этот аукцион невиданной щедрости продолжаться не может. Поэтому решение занимать «на долго» очень верное. Хорошо бы еще вдогонку 30 лет сделать. Или 100 лет, как Мексика. Но боюсь инвесторы икать начнут от таких предложений.

Второй тезис – что деньги направили не на проедание, а на погашение будущего долга. В чем тут зрада до конца не ясно. Вся идея данной операции была именно в том, чтобы разгрузить 2019 год и 2020 год. Так раньше делали наши корпоративные заемщики. Теперь вот сделало государство. Это абсолютно здравая политика министерства финансов, которое думает чуть дальше, чем до конца текущего года.

Ну и наконец про налоги. Это уже любимый аргумент зрадофилов. И опять мимо. Да, отменили налоги. Но их тут и не могло быть по определению. Представьте себе картину: приходит Минфин к иностранному инвестору, который торгует еврооблигациями по лондонскому праву и которые формально торгуются на ирландской бирже. И торгуют они давно друг с другом украинские еврооблигации. И тут приходит Минфин Украины и говорит: «Продай мне, дорогой друг, назад мой долг». И вроде все хорошо, но тут Минфин добавляет «Да, но ты мне продашь по рынку, по рыночным ценам, но я с тебя еще налог возьму». Что случится тогда? Сразу пошлют и чаю еще предложат допить? Совершенно очевидно, что платить налоги тут никто не собирался. Это просто нонсенс.

Поэтому и снять налоговую нагрузку в данном случае было полностью разумным и рациональным шагом. Иначе бы вся эта сделка не получилась. И если есть зрада в этой сделке, то она в другом. В том, что теперь мы гораздо меньше зависим от МВФ. А значит, стремление делать реформы у власти будет все меньше. Но это уже совершенно другая история.