4 факта, почему доллар вырастет этой осенью

Практически все лето гривна держала курс на укрепление. Национальный банк сдерживал этот натиск, скупая часть валютного предложения в свои резервы. Любой тренд всегда вызывает разумные объяснения «задним числом», поэтому многочисленные эксперты начали предсказывать гривне нынешнюю стабильность, кивая в сторону положительной внешней конъюнктуры на сырьевых рынках агропродукции и черных металлов.

Впрочем лишь недели хватило, чтобы свести на нет всю веру в стабильность, ведь с 30 августа курс резко развернулся, и доллар быстро пошел вверх. И здесь на арену выходят уже другие эксперты, которые не менее аргументированно объясняют, почему девальвации не избежать.

Попробуем без лишних эмоций оценить те факторы, которые играют как на пользу курсовой стабильности, так и против нее:

1. Внешняя торговля.

Для долговременного роста курса необходимо, чтобы или в страну массово шли инвестиции (это пока не про Украину), или чтобы она имела стабильный высокий профицит во внешней торговле, когда предложение валюты экспортерами системно превышает спрос на валюту от импортеров.

Посмотрим на статистику, которую дает Национальный банк:

Видим, что торговый баланс отрицательный, покупаем больше, чем продаем за границу, поэтому позитивной внешней конъюнктуры отнюдь недостаточно, чтобы приносить стабильный приток валюты, поэтому этот фактор будет давить на курс, ведь с осени обычно торговый баланс ухудшается из-за необходимости закупки энергоносителей на отопительный сезон.

2. Бюджет.

Бюджет перевыполняется по доходам, сводится с профицитом, так за семь месяцев 2017 года доходы сводного бюджета превышают расходы на 53 миллиарда гривен. Это означает, что существует нереализованный потенциал сокращение налогового бремени.

Но настораживает то, что уже более 60 миллиардов гривен накоплено на счету в Казначействе. И когда они начнут расходоваться (обычно это происходит под конец года), эта дополнительная гривна будет искать применение, что будет выражаться в дополнительном спросе на валюту и инфляции за повышенный спрос. Поэтому и бюджет закладывает на будущее фактор давления на гривну.

3. Золотовалютные резервы НБУ.

За год с сентября 2016 по сентябрь 2017 года резервы выросли с 14 до 18 миллиардов долларов. Это положительный фактор для гривны, ведь НБУ имеет достаточно ресурсов для сдерживания курсовых колебаний.

Но вряд ли будет пользоваться ими в полной мере, ведь по обязательствам перед МВФ нарастить их до более 20 миллиардов долларов до конца года, а осень – не лучший период для этого.

4. Сотрудничество с МВФ.

Миссия МВФ приезжает в Киев в середине сентября. Кормить ее будут борщом и заявлениями о намерениях вот-вот выполнить все, что обещали. И если земельную реформу якобы согласовано с МВФ в очередной раз отложили, то пенсионную реформу попытаются таки дожать и принять.

Впрочем, очевидно, в разгар политического сезона насобирать достаточное количество голосов в Раде может быть непросто. Так же не слишком убедительно выглядят успехи в приватизации. Поэтому базовый прогноз – специалисты Фонда отмечают прогресс реформ, но признают меморандум пока невыполненным, поэтому могут поехать с обещанием вернуться уже после принятия бюджета на следующий год.

Это так же будет не слишком приятный сигнал для курса гривни, ведь правительство уже начинает возвращать деньги по предыдущим программам МВФ.

Как видим из приведенных выше аргументов, факторов против курса гривны не меньше, чем за.

Базовым сценарием до конца 2017 года есть умеренная девальвация, в результате которой курс доллара вырастет на 1,5 – 2 гривны к уровням 27,5 – 28 гривен за доллар на конец года.

На пользу гривны все же будут играть достаточный для контроля над ситуацией и тушения спекулятивных пожаров уровень резервов НБУ, лучший ожидаемый урожай в сельском хозяйстве, позитивная конъюнктура внешних товарных рынков.

Впрочем, стоит помнить, что это лишь базовый вариант развития событий. Украинская экономика – лишь маленькая шлюпка в океане мировых событий, поэтому неожиданная волна может сыграть как на пользу, так и против нее.

Алексей Геращенко, экономист. Автор книги "Экономика ХХІ"