28 или 34. Как будет качать курс доллара в 2017

Несмотря на бравурные обещания правительства по поводу неизбежного экономического роста, год начинается не лучшим образом для гривни, что для большинства украинцев является термометром экономических проблем. Каковы дальнейшие перспективы курса национальной валюты?

Прежде всего, посмотрим, существуют ли объективные причины для нынешней девальвации, или это лишь временная спекуляция.

Ключевым индикатором того, что курс имеет текущее равновесное значение, является платежный баланс. Основной статьей в нем для Украины является баланс экспорта и импорта товаров и услуг, который указывает на соотношение того, что мы даем миру в виде экспорта, и того, что берем, в виде импорта. Если берешь больше, чем даешь, то живешь в кредит.

Отрицательный баланс давит на курс гривни, ведь перекрываться он должен иностранными инвестициями или кредитами в страну, а в нашем случае в текущих условиях неопределенности этот поток является минимальным, поэтому спасителем последней надежды выступает разве что МВФ, а также расходование золотовалютных резервов НБУ.

Национальный банк еще не объявил официальную статистику за декабрь 2016 года, но цифры за 11 месяцев уже являются достаточными для выводов

	11 месяцев 2013	11 месяцев 2014	11 месяцев 2015	11 месяцев 2016
Баланс экспорта-импорта товаров и услуг, миллионов долларов США	-14 148	-3 781	- 1 846	- 4 963

Видим, что в 2013 году гривня была обречена на девальвацию, отсрочить которую тогдашняя власть пыталась расходованием валютных резервов и поиском поддержки у северного соседа, что в конце концов и стало базой для Майдана.

Стремительная отложенная ранее девальвация гривни в 2014 году привела к сокращению дефицита, а в 2015 году оно было возведено уже до минимальных величин, что позволило украинцам в последний год вспомнить о стабильности национальной единицы.

И вот в 2016 году ситуация в отношении 2015 года уже довольно существенно ухудшилась, что означает дополнительное давление на курс валюты. К этому добавляется такой присущий нашей стране фактор как «освоение бюджета», когда в декабре резко возрастают расходы распорядителей бюджетных средств для «добирания» до бюджетных цифр.

Еще одним мощным фактором давления на валютный рынок стала национализация ПриватБанка. Штурм банкоматов и отток депозитов фактически «закрываются» печатанием новых денег. Ведь в капитал нового государственного банка были внесены облигации внутреннего государственного займа, но уже несколько раз НБУ монетизировал их, выкупая у банка, фактически добавляя гривню в оборот.

Статистика демонстрирует мощный рост денежной базы и наличных денег в обращении именно в декабре 2016 года:

	Начало года	1 декабря 2016	1 января 2017
Денежная база (деньги, в распоряжении банков и наличные), млрд грн	336,0	357,6	381,6
Наличные деньги в обращении, млрд грн	282,7	289,4	315,2

Видим, что основная часть роста имеющихся в обращении денег пришлась именно на декабрь 2016 года. И этот фактор является определяющим для динамики курса в декабре и январе.

Чего же ждать дальше? Зрадофилы и «свидетели апокалипсиса» рисуют тревожные времена для украинской гривни, предсказывая дальнейшее стремительное падение курса. Однако существует целый ряд факторов, которые могут ту же гривню поддержать, а именно:

• Растут цены на сырьевых рынках, в частности на черные металлы, продукцию химической промышленности; несмотря на рекордный урожай, относительно высокими являются цены на пшеницу; поэтому есть ожидания и надежды на рост экспорта и валютной выручки
• Есть надежда на приход очередного транша МВФ в феврале
• Чистка банковской системы пережила самые бурные времена, что уменьшает вероятность паники от банкопада в 2017 году
• Платежный баланс не является критически разбалансированным; по сравнению с прошлым текущий дефицит не грозит мощной девальвацией

Впрочем, есть и факторы, которые могут внести разлад в курсовую стабильность, а именно:

• Фактор ПриватБанка еще «не играл», то есть в случае оттока средств с него выдача средств вкладчикам будет происходить фактически за счет эмиссии, которая будет попадать на валютный рынок
• Жесткие требования МВФ по поводу рынка земли и пенсионной реформы, которые вряд ли найдут достаточно голосов в популистском украинском парламенте, не позволят рассчитывать на дополнительные транши кредитов после февраля
• Политическая ситуация в мире складывается против Украины, а это, в свою очередь, давит и на экономическое сотрудничество, что может сказываться как на экспортных квотах, так и формировать дополнительные негативные ожидания относительно надежности гривни
• Наша экономика хилая и слабая, небольшой негатив вызывает в ней целые землетрясения

Согласно озвученных факторов, можно назвать 2 прогноза для курса гривни.

Прогноз 1. Умеренно-оптимистичный

В 2017 году не будет каких-то сверхтяжелых негативов для экономики со стороны внешних рынков. Начнется восстановление банковской системы. Национализация ПриватБанка не приведет к стремительному оттоку депозитов и счетов, поэтому эмиссия под эти цели для выполнения обязательств банка будет умеренной. Украина получит в феврале очередной транш кредита МВФ. В этом случае будем иметь экономический рост в размере 2-3% к 2016 году и умеренную девальвацию:

• Январь-март – высокая турбулентность курса с нахождением в коридоре 27–29 грн на межбанковском рынке.
• Апрель – сентябрь - относительная курсовая стабильность, возможно, даже кратковременное укрепление гривни до уровней 26–27,5 грн за доллар
• Октябрь - декабрь – сезонное ухудшение сальдо платежного баланса и снижения курса до уровня 28,5-30 грн за доллар

Прогноз 2. Негативные «черные лебеди»

Вряд ли на Украину упадет дождь инвестиций или страна поразит сверхмощными реформами. В то же время уровень напряжения и разочарований является достаточно большим, а население слишком готово для сценариев апокалипсиса, чтобы из-за каждой плохой новости по привычке не идти покупать доллары.

Соответственно, в случае снижения на мировых сырьевых рынках, что является рынком сбыта для украинского экспорта, обострения внутриполитической ситуации, значительных потребностях в докапитализации государственных банков или других непредвиденных негативных событий курсовая динамика может быть и другой, а именно:

• Январь – март – 28-30 грн за доллар на фоне беспомощности НБУ в качестве регулятора
• Апрель – сентябрь – 28-30 грн за доллар как отражение относительной шаткой стабильности
• Октябрь – декабрь – 31-34 грн за доллар; девальвация как вынужденная мера, отражающая невозможность компенсировать отрицательный торговый баланс притоком инвестиций и кредитов

Подытоживая указанный анализ, хочется засвидетельствовать, что по крайней мере на данный момент состояние экономики не содержит предпосылок для значительной девальвации. Так, платежный баланс имеет отрицательное сальдо, но он не является значительным и может быть компенсирован или незначительной девальвацией или частично за счет продажи резервов НБУ.

Экономика подает признаки пусть незначительного, но роста несколько кварталов подряд. Чистка банковской системы и вывод с рынка проблемных банков в основном закончены. Поэтому без новых мощных факторов есть основания надеяться на умеренно-оптимистичный сценарий умеренной в условиях Украины девальвации.

В любом случае не стоит подчиняться инстинктам толпы, сохраняя критическое отношение, ведь люди, которые штурмуют обменные пункты и банкоматы, редко могут похвастаться экономическими достижениями от такого поведения.

Несмотря на вялые темпы реформ, у нас все же нет и оголтелого популизма на уровне бюджетной политики, снижаются темпы инфляции, есть надежда на постепенный рост доверия к банковской системе.

Поэтому рассчитываем на то, что на конец 2017 года в соответствии с умеренным оптимизмом увидим курс в пределах 30 гривень за доллар.

Алексей Геращенко, экономист. Автор книги "Экономика ХХІ"